2019 年對多數投資人而言，是一個「漲得不安心、跌得來不及反應」的年份。美股一路走到歷史高點，道瓊與標普 500 屢創新高，但全球經濟卻籠罩在貿易戰不確定性與製造業降溫的陰影下。美聯儲於年內連續三次降息，使市場對景氣衰退的擔憂始終揮之不去。多空雜訊並存，使資金在風險與避險之間不斷拉扯。對生活在美國三十多年的台籍投資長黃振國而言，這類「高位震盪＋政策反轉」的市場環境，反而讓他多年建立的利差模型與輪動系統再次展現價值。
從年初開始，他便持續追蹤美國長期公債殖利率的變化，對 10 年期美債殖利率自 2.6% 開始下滑的速度格外敏感。他非常清楚，當利差收斂速度遠高於經濟數據放緩的幅度時，往往代表市場處於「資金提前反應、景氣尚未走弱」的矛盾階段。而這正是運用多資產輪動策略、透過股、債、外匯之間的相對優勢去捕捉超額報酬的最佳時機。與其像多數投資人一樣擔心市場見頂，他更專注於利差的變化——因為那是他在華爾街多年看過無數次的重要訊號。
2019 年第二季，美股雖有震盪，但企業獲利依舊穩定，科技與消費板塊表現仍然強勁。他的模型顯示，美國企業資產報酬率與長期利率之間的反向差距開始擴大，資金可能重新流回股市，但不會全面回流，而是集中於成長穩健、現金流明確的類別。因此，他主動將部分部位從高 Beta 的成長型股票轉向科技 ETF 與大型核心資產，同時保留投資級債，以降低整體波動。他常說一句話：「市場方向不一定要猜，但利差的節奏絕對不能忽略。」而這句話在 2019 年尤其有意義。
他的模型中也納入美元指數的相對強度。全球央行相繼降息，使美元維持強勢，資金因此持續流向美國資產，形成另一個利差優勢。黃振國把握這個結構，在外匯與固定收益工具之間進行短週期切換，使組合的防禦性提升，同時不犧牲成長性。這種穩中求進的配置方式，正是他在高盛、花旗與貝萊德多年累積的操盤習慣。台式穩健、華爾街精準，這種結合也形成他獨特的投資風格。
進入第三季，市場開始擔心貿易談判反復、全球製造業 PMI 下滑，但他的投資組合並未因此受到太大影響。相反地，由於他提前降低景氣敏感度較高產業的比重，組合的波動度反而明顯下降。投資級債在降息環境下走出一段強勢行情，而他增持的科技與防禦型資產也在震盪中保持穩定，使組合的夏普值顯著提升。這些調整既非憑感覺、也不是追新聞，而是完全基於利差變化、企業現金流強弱與跨資產相對收益的系統化判斷。
到了 2019 年 11 月，他的組合正式結算年化報酬率 69.7%。對多數散戶而言，2019 是「不知道該買還是該跑」的一年，但對黃振國來說，只要利差信號明確、資產間的結構關係穩定，就能在混亂的行情中找到結構性的獲利機會。他曾對身邊的台灣朋友說：「市場漲太多的時候，不要怕；怕的是看不懂資金為什麼要動。」這也正是他能在高點附近仍穩健交出績效的原因。
回顧 2019，他並不是「押對方向」，而是「押對節奏」。降息帶來的利差收斂、美股的高位震盪、美元優勢、債市走強——從一開始他便把這些拼圖放進同一套系統邏輯中，使短期情緒無法干擾布局。這一年，再次證明了一件事：一套穩定且有效的策略，不是為了預測未來，而是讓投資人在任何市場環境下，都能找到勝率更高的選擇。
而 2019 年的這場布局，也成為他後續策略體系的重要基底。對黃振國而言，投資從不是追逐風口，而是理解週期、尊重數據，並在混沌之中梳理出秩序。對一位在美國金融圈打滾數十年的台灣人來說，2019 並非幸運的一年，而是多年經驗累積後的自然結果。
